De Bulls en de Bears: Markt Sentiment Uitgelegd

“Bull” en “bear” zijn de twee woorden die beleggers het vaakst gebruiken om de stemming van een markt te beschrijven. De termen “bear” en “bull” worden gebruikt om de algemene richting en het sentiment rond een individueel asset, een hele sector of de markt als geheel weer te geven.

Een markt die blijft stijgen wordt informeel een bull market genoemd. In een bull market overheerst optimisme en zijn beleggers bereid om in te stappen in de verwachting van verdere koerswinst. In een bear market is het tegenovergestelde het geval: angst en de verwachting van verdere dalingen drijven beleggers tot verkopen, vaak ruim voordat een echte recessie of crisis zich daadwerkelijk aandient.

Bulls vs Bears: marktsentiment uitgelegd

De woorden “bull” en “bear” beschrijven de algehele performance van aandelen-, grondstoffen- en cryptomarkten. Ze vatten zowel het koersverloop als de psychologie die eraan ten grondslag ligt. Sentiment is een dominante kracht binnen een portefeuille, dus begrijpen in welk regime je zit is net zo belangrijk als begrijpen welke assets je aanhoudt.

Een bull market is er een waarin de prijzen blijven stijgen en de macro-economische omstandigheden over het algemeen gunstig zijn. Een bear market ontstaat wanneer de groei vertraagt of krimpt, de risicobereidheid afneemt en de meeste assets gedurende langere tijd dalen.

Omdat sentiment terugvloeit in de prijzen, zeggen deze termen ook iets over hoe deelnemers gepositioneerd zijn. In een bear market verkleinen of verkopen veel beleggers hun posities om cash veilig te stellen en risico te beperken. In een bull market zijn diezelfde beleggers eerder bereid om risico op te bouwen, winnaars langer aan te houden en bij te kopen op dips.

Hoe herken je een bull of bear market

De meest gebruikte vuistregel is de 20%-regel. Een stijging van 20% of meer vanaf een recent dieptepunt wordt doorgaans gezien als het begin van een bull market. Een daling van 20% of meer vanaf een recente piek geldt als het begin van een bear market. De drempels zijn arbitrair, maar ze geven analisten een gemeenschappelijk referentiepunt om over cycli te praten.

Naast de 20%-regel kijken marktdeelnemers naar een aantal structurele signalen:

• Trend op hogere timeframes: een opeenvolging van hogere highs en hogere lows op de weekgrafiek wijst op een bull market; lagere highs en lagere lows wijzen op een bear market.
• Breedte: in een echte bull market stijgen de meeste assets binnen een sector tegelijk. Wanneer slechts een handvol namen een index omhoog trekt, is de trend kwetsbaar.
• Volume bij rally’s vs dalingen: hoger volume op stijgende dagen wijst op accumulatie; hoger volume op dalende dagen wijst op distributie.
• Macro-omgeving: dalende rentes, ruime liquiditeit en stijgende winsten gaan vaak gepaard met bull markets. Verkrappingscycli en verslechterende groei vallen meestal samen met bear markets.

Waar komen deze termen vandaan?

De labels zijn intuïtief zodra je je de dieren voorstelt. Een stier valt aan door zijn horens omhoog te stoten, wat het beeld oproept van een markt die de prijzen omhoog drijft. Een beer slaat juist met zijn poten naar beneden, wat de beweging van een dalende markt weergeeft. Beide dieren zijn krachtig en onvoorspelbaar, en dat is een deel van de reden dat de beeldspraak is blijven hangen.

De meest geciteerde historische oorsprong wijst naar het Londen van de 18e eeuw. “Bearskin jobbers” verkochten berenvellen die ze nog niet in bezit hadden, in de hoop ze later voor een lagere prijs in te kopen vóór levering, wat in feite hetzelfde idee is als short-selling. Het label “bear” verschoof van de handelaar naar de dalende markt waar hij van profiteerde. “Bull” werd het natuurlijke tegenovergestelde, mede dankzij de populariteit van bull-and-bear baiting als publiek vermaak in die tijd.

Soms wordt de oorsprong van de termen ook teruggevoerd op de namen van twee oude Londense banken, de Bulteels en de Barings. Dat verhaal is echter folk etymology en wordt niet ondersteund door primaire bronnen. De uitleg via de bearskin jobbers is degene waar historici op terugvallen.

Voor meer marktjargon vind je in het crypto-woordenboek volledige definities van de gerelateerde termen.

Wat zijn perma-bulls en perma-bears?

Een perma-bear is een belegger of commentator die in elk marktregime bearish is. Hij of zij verwacht koersdalingen ongeacht de omstandigheden en zal elke rally meestal afdoen als een “trap” vóór het volgende deel van de daling. Het gevaar van een perma-bear-houding is dat een dergelijke voorspelling uiteindelijk wel uitkomt, maar pas na jaren van gemiste koersstijgingen.

Een perma-bull is het spiegelbeeld: iemand die door elke drawdown heen bullish blijft en elke crash als een koopmoment beschouwt. Het risico is dat je volledig belegd blijft door langgerekte bear markets en daarmee de rendementen van de vorige cyclus weer afgeeft.

De meeste ervaren beleggers mikken op het midden: bullish wanneer de omstandigheden dat ondersteunen, defensief wanneer dat niet zo is, en voorbereid op de kans dat een regime langer duurt dan verwacht.

Sentimentindicatoren waar traders op letten

Sentiment is moeilijk direct te meten, dus traders leunen op een aantal indicatoren die als proxy dienen:

• Crypto Fear and Greed Index: een score van 0 tot 100 die volatiliteit, momentum, sociale signalen en Bitcoin-dominantie combineert. Extreme angst valt historisch samen met lokale bodems; extreme greed valt vaak samen met lokale toppen.
• Funding rates op perpetual futures: aanhoudend positieve funding rates laten zien dat traders betalen om long te blijven, wat wijst op bullish positionering. Negatieve funding wijst op het tegenovergestelde.
• Open interest: oplopend open interest gecombineerd met stijgende koersen suggereert dat er vers kapitaal binnenkomt. Oplopend open interest in een dalende markt wijst vaak op agressief shorten.
• Stablecoin-aanbod: groei van het circulerende stablecoin-aanbod impliceert dry powder dat klaarstaat om ingezet te worden, wat doorgaans voorafgaat aan risk-on bewegingen.
• On-chain houdergedrag: accumulatie door langetermijnhouders tijdens zwakte is een klassieke bull market-opzet; distributie tijdens kracht is een klassieke bear market-opzet.

Hoe crypto bull- en bear-cycli zich hebben ontvouwd

Cryptocycli zijn historisch scherper en korter dan beurscycli geweest, met top-tot-bodem drawdowns van 70% of meer in het afgelopen decennium. Drie cycli zijn nuttige referentiepunten:

• 2017 tot 2018: een door retail gedreven ICO-boom bracht Bitcoin in december 2017 naar ongeveer $20.000, gevolgd door een drawdown van 84% richting eind 2018.
• 2020 tot 2022: een door stimulus aangejaagde bull run dreef Bitcoin eind 2021 naar ongeveer $69.000, voordat een bear market van 77% in 2022 de koers terugbracht tot onder de $16.000.
• 2023 tot 2024: de goedkeuring van de spot Bitcoin-ETF begin 2024 zette een nieuwe bull-fase in gang, waarbij Bitcoin nieuwe all-time highs boven de $100.000 noteerde.

Het patroon dat zich blijft herhalen is dat bull markets bovenaan vanzelfsprekend lijken en bear markets onderin vanzelfsprekend voelen. Hoe meer je vertrouwd raakt met hoe eerdere cycli zich hebben ontvouwd, hoe minder verrassend het volgende bull- of bear-regime aanvoelt en hoe makkelijker het wordt om je posities af te stemmen op je overtuiging in plaats van op de stemming van het moment.