Statt Käufer und Verkäufer Order für Order zusammenzubringen, bepreist ein AMM Assets algorithmisch gegenüber einer gemeinsamen Token-Reserve, sodass jeder sofort traden kann, solange der Pool über ausreichend Liquidität verfügt. Dieses Design ersetzte das aus der traditionellen Finanzwelt übernommene Orderbuch-Modell durch reinen Code, sodass Trades gegen eine Formel abgewickelt werden, statt auf eine erscheinende Gegenpartei zu warten.

Die ursprüngliche und weiterhin gängigste Version, populär gemacht durch Uniswap, nutzt die Constant-Product-Formel x*y=k: Die beiden Token-Reserven eines Pools müssen nach jedem Trade stets denselben konstanten Wert ergeben, wodurch der Kauf eines Assets automatisch dessen Preis relativ zum anderen Token erhöht. Das erzeugt eine vorhersehbare Kurve, bedeutet aber auch, dass große Trades im Verhältnis zur Poolgröße den Preis stärker bewegen, ein Effekt namens Slippage. Einleger, die diese Pools finanzieren und als Liquidity Provider bezeichnet werden, erhalten dafür einen Anteil der Handelsgebühren, tragen aber auch das Risiko von Impermanent Loss, wenn die Preise der gepoolten Token auseinanderlaufen.

Spätere Designs verfeinerten das Grundmodell. Die Formel von Curve eignet sich für Stablecoin-Paare mit minimalen Preisbewegungen, während Uniswap v3 und v4 es Providern erlauben, Liquidität innerhalb selbst gewählter Preisbereiche zu konzentrieren, statt sie über alle möglichen Preise zu verteilen, was die Kapitaleffizienz verbessert. Uniswap v4 fügte zudem anpassbare "Hooks" hinzu, mit denen Entwickler zusätzliche Logik, etwa dynamische Gebühren, an einen Pool anbinden können.

AMMs bilden heute die Grundlage für den Großteil der Swap-Aktivität in DeFi, von PancakeSwap auf der BNB Chain bis zu Curve und Balancer auf Ethereum, da sie keinen zentralen Betreiber benötigen und jeder allein durch das Einzahlen von Token zum Market Maker werden kann.

Verwandte Artikel