Depeg

Ein Depeg tritt auf, wenn der Marktpreis eines gekoppelten (pegged) Assets vom Wert abweicht, den es eigentlich abbilden soll, und Arbitrageure nicht schnell genug eingreifen können oder wollen, um die Lücke zu schließen. Kleine Abweichungen von einem Bruchteil eines Cents sind normal und korrigieren sich innerhalb weniger Minuten von selbst; ein echter Depeg ist eine anhaltende Bewegung, manchmal bis zu einem Abschlag von zehn Prozent oder mehr, die signalisiert, dass der Markt das Vertrauen in den Mechanismus hinter der Kopplung verloren hat.

Depegs lassen sich grob in zwei Kategorien einteilen. Reservegedeckte Stablecoins wie USDC oder USDT depeggen, wenn Halter an der Fähigkeit des Emittenten zweifeln, Tokens gegen die zugrunde liegenden Dollar einzulösen, oft ausgelöst durch die Abhängigkeit von einer angeschlagenen Bank oder unklare Reserveberichte. Im März 2023 handelte USDC kurzzeitig bei rund 0,87 US-Dollar, nachdem Circle offengelegt hatte, dass 3,3 Milliarden Dollar seiner Reserven bei der kollabierten Silicon Valley Bank lagen; die Kopplung erholte sich innerhalb weniger Tage, nachdem Aufsichtsbehörden allen Einlegern die volle Rückzahlung garantierten. Algorithmische Stablecoins tragen ein anderes, strukturelleres Risiko: Statt echte Reserven zu halten, verlassen sie sich auf einen zweiten Token, um Verkaufsdruck aufzufangen. TerraUSD (UST) funktionierte auf diese Weise, und als große Abhebungen im Mai 2022 das Vertrauen in den Arbitrage-Mechanismus brachen, führte das Prägen des Schwestertokens LUNA zur Verteidigung der Kopplung dazu, dass der Markt überflutet wurde und beide Assets innerhalb weniger Tage gegen null fielen, ein Muster, das oft als Death Spiral bezeichnet wird. Notreserven in Bitcoin, die als Absicherung eingesetzt wurden, waren erschöpft, lange bevor die Verkaufswelle endete.

Depegs betreffen auch andere gekoppelte Instrumente, darunter Wrapped Tokens und Liquid-Staking-Derivate, die ein zugrunde liegendes Asset statt eines festen Dollarwerts abbilden. Trader beobachten On-Chain-Collateral-Quoten, Reserve-Attestierungen und die Tiefe des Orderbuchs als Frühwarnsignale, denn ein unbehandelter Depeg kann in Kreditprotokollen, die das Asset so bepreist haben, als wäre es dauerhaft exakt einen Dollar wert, kaskadierende Liquidationen auslösen.