Depeg

Een depeg treedt op wanneer de marktprijs van een gekoppeld (pegged) asset afdrijft van de waarde die het geacht wordt te volgen, en arbitrageurs niet snel genoeg kunnen of willen ingrijpen om de kloof te dichten. Kleine afwijkingen van een fractie van een cent zijn normaal en herstellen zich binnen enkele minuten; een echte depeg is een aanhoudende beweging, soms tot een korting van tien procent of meer, die aangeeft dat de markt het vertrouwen in het mechanisme achter de peg is verloren.

Depegs vallen uiteen in twee brede categorieën. Reserve-gedekte stablecoins zoals USDC of USDT depeggen wanneer houders twijfelen aan het vermogen van de uitgever om tokens tegen de onderliggende dollars in te wisselen, vaak veroorzaakt door blootstelling aan een probleembank of onduidelijke reserverapportage. In maart 2023 handelde USDC kortstondig rond $0,87 nadat Circle bekendmaakte dat $3,3 miljard van zijn reserves bij de omgevallen Silicon Valley Bank stond; de peg herstelde binnen enkele dagen nadat toezichthouders alle spaarders volledig garant stonden. Algoritmische stablecoins dragen een ander, meer structureel risico: in plaats van echte reserves aan te houden, leunen ze op een tweede token om verkoopdruk op te vangen. TerraUSD (UST) werkte op deze manier, en toen grote opnames in mei 2022 het vertrouwen in de arbitragelus braken, zorgde het bijmaken van zustertoken LUNA om de peg te verdedigen ervoor dat de markt overspoeld raakte en beide assets binnen enkele dagen richting nul zakten, een patroon dat vaak een death spiral wordt genoemd. Noodreserves in Bitcoin, ingezet als vangnet, waren uitgeput lang voordat de verkoopgolf stopte.

Depegs treffen ook andere gekoppelde instrumenten, waaronder wrapped tokens en liquid-staking derivaten die een onderliggend asset volgen in plaats van een vaste dollarwaarde. Traders houden on-chain collateral-ratio's, reserve-attestaties en de diepte van het orderboek in de gaten als vroege waarschuwingssignalen, want een niet-aangepakte depeg kan cascaderende liquidaties veroorzaken in leenprotocollen die het asset prijsden alsof het permanent exact één dollar waard was.