Order Book

Hinter den sichtbaren Bids und Asks eines Orderbuchs arbeitet eine Matching-Engine, die eingehende Orders fortlaufend mit der Warteschlange abgleicht. Nur Limit Orders, also preislich festgelegte Kauf- oder Verkaufsanweisungen, füllen das Orderbuch tatsächlich; eine Market Order wird einfach gegen die bereits vorhandene Liquidität ausgeführt, ohne selbst einen neuen Eintrag zu erzeugen.

Bids werden vom höchsten zum niedrigsten Preis geordnet, Asks vom niedrigsten zum höchsten, wobei die Differenz zwischen dem besten Bid und dem besten Ask als Bid-Ask-Spread bezeichnet wird. Ein enger Spread mit dichten Orderstapeln nahe dem aktuellen Preis deutet auf einen tiefen, effizienten Markt hin, in dem größere Trades ausgeführt werden können, ohne den Preis stark zu bewegen. Ein dünnes Orderbuch, wie es bei Altcoin-Paaren mit geringem Volumen häufig vorkommt, bedeutet, dass schon moderate Orders zu Slippage oder starken Kursausschlägen führen können. Viele Handelsplattformen stellen dies als Depth Chart dar, bei dem kumuliertes Bid- und Ask-Volumen als zwei Kurven gezeichnet werden, die sich beim aktuellen Kurs treffen.

Trader lesen Orderbücher nicht nur zur Ausführung: große Cluster offener Orders, manchmal Wände genannt, können auf Unterstützung oder Widerstand hindeuten, können aber auch vorgetäuscht sein, platziert und anschließend wieder storniert, um die Marktstimmung zu manipulieren statt tatsächlich zu handeln. Das ist einer der Gründe, warum regulierte Börsen auf Spoofing und Wash Trading achten. Auch erscheint nicht alles im Orderbuch: Iceberg Orders zeigen nur einen kleinen Teil ihrer wahren Größe, und OTC- oder Dark-Pool-Trades umgehen es vollständig.

Dieses "Central Limit Order Book"-Modell, seit langem Standard an zentralisierten Börsen, taucht zunehmend auch on-chain auf und konkurriert dort mit Automated-Market-Maker-Designs, wie sie in weiten Teilen der Ethereum-DeFi verwendet werden, insbesondere bei Tradern, die eine bessere Ausführung großer Orders suchen.